Quelles perspectives pour les politiques de bilan des banques centrales ?

Depuis la crise de 2008, les politiques de bilan (politiques quantitatives QE) sont devenues un outil régulièrement utilisé par les banques centrales pour compléter leurs politiques de taux d'intérêt. Après la très forte augmentation de la taille de leur bilan pendant la crise Covid, les banques centrales ont commencé à les réduire depuis mi-2022. Si la Fed a décidé de mettre fin à cette diminution en 2025 pour stabiliser la liquidité dans le système, l'arrivée du nouveau Président de la Fed, K. Warsh, ouvertement en faveur d'une nette réduction du bilan, pourrait augurer de changements significatifs dans les mois à venir. De son côté, la BCE a pour objectif de poursuivre l'amaigrissement de la taille de son bilan via le non-réinvestissement des tombées de ses deux programmes (APP et PEPP) jusqu'à leur extinction, puis de fournir la liquidité de façon illimitée à la demande des banques. Si les politiques quantitatives ont contribué à la constitution de risques financiers en soutenant « artificiellement » les prix des actifs, en favorisant des investissements non rentables et en laissant croire que le coût des dettes était nul, leur retrait comporte également des risques, notamment via la hausse de la prime de terme incorporée dans les taux longs. Ainsi, réduire la monétisation des dettes par les banques centrales pourrait s'avérer un exercice compliqué.

Les politiques de bilan devenues un outil de politique monétaire
Depuis la crise financière de 2008, les politiques de bilan ont été régulièrement mobilisées par les banques centrales pour fournir davantage de liquidité au système monétaire, complétant la politique de taux directeurs lorsque ces derniers étaient proches de zéro (ZIRP, zero interest rate policy) (graphique 1).

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